火电模式变了，盈利逻辑重塑

国电电力等火电企业利润大幅增长，而新能源发电企业市值普遍腰斩，火电盈利模式已从发电量转向容量电价和辅助服务收入。2026年起大部分省份最低回收50%固定成本给165元/千瓦，云南、四川等地可至231元/千瓦，提升了火电企业现金流稳定性。华润电力因新能源转型较快，净利率达16.18%，但当前公募基金对电力板块持仓比例降至0.18%，为历史低位。